本輪經(jīng)濟(jì)下行是政策主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑的容忍度有所提升。但經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型疊加外圍經(jīng)濟(jì)疲弱，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期。當(dāng)經(jīng)濟(jì)連續(xù)下滑5個(gè)季度后再次加速下行時(shí)，政府不得不再次把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置，政策預(yù)調(diào)微調(diào)力度加碼，各大部委相繼打出“穩(wěn)增長(zhǎng)”組合拳。對(duì)近期出臺(tái)的刺激政策進(jìn)行梳理后，我們發(fā)現(xiàn)，與2008年的4萬(wàn)億投資擴(kuò)大內(nèi)需、減少失業(yè)、大量釋放流動(dòng)性不同，本輪刺激政策不僅著力于刺激內(nèi)需，也關(guān)注供給端管理，將更加有效刺激經(jīng)濟(jì)內(nèi)生性增長(zhǎng)動(dòng)力。隨著經(jīng)濟(jì)加速下滑，除了各大部委的刺激政策外，利率政策也將發(fā)揮調(diào)節(jié)總需求的功能，近期降息的可能性正在加大，6、7月份或迎來(lái)今年第一次降息。

  降息腳步漸行漸近

　　隨著經(jīng)濟(jì)加速下滑，貨幣政策放松的力度不斷加強(qiáng)，除下調(diào)存準(zhǔn)率外，利率政策也將發(fā)揮調(diào)節(jié)總需求的功能，降息預(yù)期不斷加強(qiáng)，6、7月份或迎來(lái)今年第一次降息。

　　第一，通脹下滑趨勢(shì)明顯，負(fù)利率時(shí)代終結(jié)為降息打開(kāi)政策空間。4月cpi同比增長(zhǎng)3.4%，ppi同比增長(zhǎng)-0.7%，cpi同比漲幅回落至一年期定存利率3.5%之下，負(fù)利率時(shí)代結(jié)束。未來(lái)一段時(shí)間，物價(jià)下行趨勢(shì)依舊，甚至可能產(chǎn)生加速下滑態(tài)勢(shì)，因此制約降息的通脹因素正在消退。

　　第二，內(nèi)需疲弱，價(jià)格工具或更有效。目前銀行間市場(chǎng)資金充裕，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍不見(jiàn)起色，因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求偏弱時(shí)，數(shù)量型工具的“推繩子式的放松”無(wú)法讓貨幣進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而利率下調(diào)則直接降低企業(yè)資金成本，提高企業(yè)盈利能力，刺激企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，因此在數(shù)量型工具難以奏效時(shí)，價(jià)格工具成為選擇。

　　第三，從歷史規(guī)律看，降息條件具備。2008年金融危機(jī)時(shí)，當(dāng)年10月央行第一次降息，下調(diào)基準(zhǔn)利率0.54個(gè)百分點(diǎn)至3.6%，當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)情況與當(dāng)前相似。因此，即使政府對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下滑容忍度提高，但今年4月工業(yè)增加值同比增速已經(jīng)回落到9.3%，二季度gdp同比增速跌破8%的概率也很大，央行降息以配合其他穩(wěn)增長(zhǎng)政策的可能性正在提高?？紤]到通脹也許有反復(fù)，存款利率不一定下調(diào)，但貸款利率下調(diào)的預(yù)期加強(qiáng)，可能直接調(diào)整，也可能擴(kuò)大浮動(dòng)區(qū)間。目前軟銅絞線價(jià)格62000每噸。