2026年6月30日，國(guó)際投行杰富瑞（Jefferies）發(fā)布深度報(bào)告《長(zhǎng)遠(yuǎn)視角：濰柴動(dòng)力》，將該公司A股目標(biāo)價(jià)上調(diào)至44.2元人民幣（H股為50.8港元），對(duì)應(yīng)約69%的上行空間。這一估值調(diào)整背后，是其研究團(tuán)隊(duì)在對(duì)超過(guò)50家亞洲機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研后得出的核心結(jié)論——市場(chǎng)仍以傳統(tǒng)周期性股票邏輯看待濰柴動(dòng)力，但公司已從柴油發(fā)動(dòng)機(jī)制造商轉(zhuǎn)型為涵蓋AI數(shù)據(jù)中心能源、燃?xì)獍l(fā)電及固態(tài)氧化物燃料電池的綜合能源解決方案提供商。

報(bào)告采用分部估值法（SOTP），將濰柴動(dòng)力的電力與能源業(yè)務(wù)板塊（含KION集團(tuán)）單獨(dú)估值為每股39.2港元，占總目標(biāo)價(jià)的絕大部分，表明該板塊已成為公司價(jià)值主體。這一變化反映出資本市場(chǎng)正逐步重新評(píng)估其商業(yè)模式本質(zhì)，不再將其視為單一機(jī)械制造企業(yè)。

在AI數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域，濰柴動(dòng)力的發(fā)電機(jī)組銷(xiāo)售呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。根據(jù)公司官網(wǎng)披露數(shù)據(jù)，2025年其數(shù)據(jù)中心用發(fā)電機(jī)組銷(xiāo)量達(dá)1,400臺(tái)，較上年增長(zhǎng)259%；進(jìn)入2026年第一季度，該品類(lèi)銷(xiāo)量突破500臺(tái)，同比增長(zhǎng)超240%。同期，公司M系列大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)銷(xiāo)量超過(guò)3,000臺(tái)。杰富瑞預(yù)測(cè)，2026年和2027年，濰柴動(dòng)力將分別交付2,800臺(tái)和4,200臺(tái)用于AI數(shù)據(jù)中心的專(zhuān)用發(fā)動(dòng)機(jī)，顯著高于此前市場(chǎng)預(yù)期。

支撐這一增長(zhǎng)的是全球人工智能資本開(kāi)支持續(xù)擴(kuò)張帶來(lái)的基礎(chǔ)設(shè)施需求。國(guó)際能源署（IEA）此前預(yù)測(cè)，到2030年，全球數(shù)據(jù)中心用電量將大幅上升，其中AI相關(guān)能耗年均增速將超過(guò)20%。這不僅推動(dòng)了對(duì)備用電源的需求，也催生了對(duì)高可靠性主電源系統(tǒng)的需求。目前，濰柴動(dòng)力已實(shí)現(xiàn)1,250千瓦至5,000千瓦全功率段發(fā)電機(jī)組覆蓋，其12M55大缸徑柴油發(fā)電機(jī)組已在浙江云計(jì)算數(shù)據(jù)中心部署15套，關(guān)鍵性能指標(biāo)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。

大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)占比超七成，國(guó)產(chǎn)替代加速

據(jù)中信建投研究估算，大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)在柴油發(fā)電機(jī)組中的成本占比約為70%至80%。2025年中國(guó)數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域使用的大型柴油發(fā)電機(jī)組市場(chǎng)規(guī)模接近100億元人民幣，且隨著算力中心建設(shè)提速，這一數(shù)字將持續(xù)擴(kuò)大。濰柴動(dòng)力憑借在大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的技術(shù)積累和規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢(shì)，正快速搶占高端市場(chǎng)。

值得注意的是，該業(yè)務(wù)并非于。杰富瑞指出，美國(guó)資本支出周期回暖以及海外需求復(fù)蘇將成為重要催化劑。公司與美國(guó)丹納（Dana Inc.）的深度合作進(jìn)展，以及在北美市場(chǎng)的渠道布局，正逐步打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)空間。這意味著中國(guó)采購(gòu)方在選擇數(shù)據(jù)中心備用電源時(shí)，可重點(diǎn)關(guān)注濰柴動(dòng)力在本地化服務(wù)、備件供應(yīng)和運(yùn)維響應(yīng)方面的實(shí)際能力。

燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組單價(jià)四倍于柴油機(jī)，毛利率超45%

在能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景下，濰柴動(dòng)力的天然氣/燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組業(yè)務(wù)正成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)極。根據(jù)杰富瑞報(bào)告，其燃?xì)獍l(fā)電機(jī)組售價(jià)約為每兆瓦60萬(wàn)美元，約為同容量柴油機(jī)組的四倍，但毛利率可達(dá)約45%，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)柴油機(jī)業(yè)務(wù)平均水準(zhǔn)。

該業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)2026年交付約200臺(tái)，2027年將突破1,000臺(tái)。這一增長(zhǎng)得益于全球LNG發(fā)動(dòng)機(jī)和非道路機(jī)械用發(fā)動(dòng)機(jī)的結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)趨勢(shì)。西門(mén)子能源2025年11月投資者會(huì)議材料顯示，其燃?xì)廨啓C(jī)業(yè)務(wù)2026年目標(biāo)增長(zhǎng)16%-18%，2028年目標(biāo)維持在15%左右，印證了燃?xì)鈩?dòng)力系統(tǒng)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。

技術(shù)層面，濰柴動(dòng)力已覆蓋高速、大缸徑天然氣發(fā)電機(jī)組及混合燃料系統(tǒng)，可靈活應(yīng)對(duì)峰值負(fù)荷與應(yīng)急供電場(chǎng)景。2026年林芝工程建設(shè)博覽會(huì)展示的SOFC（固態(tài)氧化物燃料電池）系統(tǒng)與高效節(jié)能發(fā)電機(jī)組組合方案，表明其正在構(gòu)建多技術(shù)路徑并行的技術(shù)生態(tài)。

固態(tài)氧化物燃料電池進(jìn)入產(chǎn)業(yè)化階段

2025年11月，濰柴動(dòng)力與英國(guó)Ceres Power正式簽署固態(tài)氧化物燃料電池（SOFC）技術(shù)生產(chǎn)許可協(xié)議，計(jì)劃在中國(guó)建立本土化生產(chǎn)基地。此次簽約標(biāo)志著雙方自2018年起的技術(shù)合作進(jìn)入商業(yè)化落地階段。

據(jù)搜狐財(cái)經(jīng)等媒體報(bào)道，Ceres Power CEO在簽約儀式上表示，引入其高效SOFC技術(shù)將使濰柴能夠快速部署分布式能源解決方案，開(kāi)啟“數(shù)十億美元級(jí)”市場(chǎng)機(jī)遇。華創(chuàng)證券評(píng)論稱(chēng)，此舉是中國(guó)企業(yè)在突破海外核心技術(shù)壁壘方面的重要突破。

杰富瑞進(jìn)一步披露了產(chǎn)能規(guī)劃：AIDC燃?xì)獍l(fā)動(dòng)機(jī)預(yù)計(jì)2026年中正式推出；SOFC產(chǎn)能將從當(dāng)前50兆瓦逐步提升至2027年的200兆瓦，2030年有望達(dá)到400至500兆瓦，甚至1吉瓦。此外，公司已獲得Bloom Energy與Oracle的技術(shù)合作背書(shū)，增強(qiáng)了其在高端燃料電池市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

盡管前景廣闊，杰富瑞也提示風(fēng)險(xiǎn)：SOFC商業(yè)化時(shí)間表存在不確定性，氫能在碳減排中的實(shí)際貢獻(xiàn)仍需驗(yàn)證，同時(shí)能源管理系統(tǒng)投入對(duì)降低生產(chǎn)成本構(gòu)成挑戰(zhàn)。

截至2026年7月3日收盤(pán)，濰柴動(dòng)力A股報(bào)28.14元，市值約2437.53億元，雖較5月高點(diǎn)有所回調(diào)，但其基本面穩(wěn)健。2025年全年?duì)I收2318億元，同比增長(zhǎng)7.5%；歸母凈利潤(rùn)109億元，擬派現(xiàn)金紅利3.74元/10股，分紅比例達(dá)65%。2026年一季度營(yíng)收62.56億元，同比增長(zhǎng)8.9%；凈利潤(rùn)3.09億元，同比增長(zhǎng)13.8%。子公司KION集團(tuán)2025年收入113億歐元，經(jīng)調(diào)整EBIT達(dá)7.9億歐元，訂單增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯。

對(duì)中國(guó)行業(yè)用戶而言，應(yīng)關(guān)注濰柴動(dòng)力在AI數(shù)據(jù)中心電源領(lǐng)域的技術(shù)整合能力，尤其是其大缸徑發(fā)動(dòng)機(jī)的適配性與能效表現(xiàn)。在采購(gòu)選型時(shí)，需對(duì)比其燃?xì)鈾C(jī)組與柴油機(jī)組的全生命周期成本，包括燃料價(jià)格波動(dòng)、維護(hù)頻率和排放合規(guī)性。對(duì)于外貿(mào)出口商，可留意其與Dana Inc.的合作進(jìn)展，以及在北美市場(chǎng)的本地化服務(wù)能力，這些可能影響未來(lái)項(xiàng)目投標(biāo)與售后服務(wù)支持。同時(shí)，其SOFC技術(shù)若按計(jì)劃推進(jìn)，或?qū)⒃谖磥?lái)幾年內(nèi)形成新的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)競(jìng)爭(zhēng)格局，建議產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提前布局相關(guān)供應(yīng)鏈資源。